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２００８年中国经济增长的转折性变化，是内外因素共同作用的结果。由于中国
经济增长潜力巨大，因此只要政策调整适度，经济增长就不会发生深度下调。
２００８年是中国经济运行由升转降的一年。这种变化既由于美国经济和世界经
济变化的影响，也由于结构调整和发展方式转变的影响，还因为数年来宏观调控政策
效果的综合体现。可以认为，２００８年中国经济增长的转折性变化，是内外因素共
同作用的结果。由于中国经济增长潜力巨大，因此只要政策调整适度，经济增长就不
会发生深度下调。在此基础上如果能够把握时机，积极推动结构调整和发展方式转变
，深化改革，完善社会主义市场经济的体制机制，２００９年中国经济就将走上更为
稳健的发展轨道。
２００８年经济形势的基本特点
经济持续升温的态势已经扭转，开始步入下行通道
２００８年宏观调控政策的累积成效开始明显显现，再加上外部经济环境的改变
，出口和投资增幅开始趋降或趋稳，受需求约束，经济增长率开始高位回调。第一季
度ＧＤＰ增长率为１０．６％，上半年为１０．４％，前三个季度为９．９％，１０
月份工业增加值增长率（可比价格）仅为８．２％。经济持续升温的态势已经扭转，
开始进入较快下行通道。
价格涨幅持续攀高转为涨幅持续降低
居民消费价格总水平（ＣＰＩ）自５月份开始同比涨幅持续回落，从４月份的８
．５％回落到１１月份的２．４％；工业品出厂价格指数（ＰＰＩ）自９月份同比涨
幅也开始回落，其中９月份为９．１％，较８月份回落１个百分点；１０月份为６．
６％，较９月份回落２．５个百分点；１１月份为２．０％，较１０月份回落４．６
个百分点，涨幅创近３１个月新低。
美国金融问题发展引发世界经济走弱的可能性加大
２００８年，美国次贷危机（聚焦美国金融漩涡）引起的金融问题持续发展，对
国际金融体系的稳定、对美国实体经济和世界经济的不利影响逐渐显露。继“两房”
事件之后，美国五大投资银行或申请破产，或改行。这些情况表明美国次级抵押贷款
引发的金融问题还在发展中，其对美国经济及世界经济的影响也还在发展中。金融创
新曾经发挥了扩大需求，特别是扩大房地产需求的作用；金融衍生产品曾经提供了很
大的虚拟投资空间，发挥了分散风险，扩大流动性的作用，而房地产市场的由盛转衰
，引发了次级抵押贷款危机，进而紧缩了房地产需求，导致了银行大量资产损失和贷
款能力减弱，金融系统风险通过复杂的金融衍生产品广泛扩散，导致了普遍的信任危
机，以及以躲避风险为主的金融活动，进而导致流动性大幅度减少，对消费投资活动
形成越来越严重的紧缩。综合来看，金融创新引起的房地产繁荣，目前正在沿着逆向
传导集中引爆风险，紧缩流动性，紧缩虚拟经济和实体经济。它既对美国经济繁荣发
挥过重要推动作用，也对美国经济走向萧条产生了强大的推动作用。近期各国政府、
中央银行纷纷采取措施，向金融体系注入资金，增加流动性，增强信心；向实体经济
注入资金，扩大消费与投资，但大量增加财政支出，也会引起财政赤字进一步扩大，
这些措施的出台有可能引起世界经济格局的深刻调整。
２００９年经济形势展望
２００９年的经济走势很大程度取决于政策的调整情况。从三大需求分析，应该
注意以下问题。
消费需求和消费结构升级潜伏减慢的可能
受股市走弱影响，居民财产性收入（专题）增速减缓；随着企业困难增加和劳动
工资成本的提高，就业增长预计也将受到一定影响，并进而影响居民收入增长。经济
趋冷的苗头，可能会从多方面影响到居民的消费信心，改变居民的消费预期。考虑到
目前买房需求的变化，油价提高和用车条件的变化对家庭买车需求的影响等，应该注
意未来消费需求增长放缓、消费结构升级步伐放缓的问题。这个问题一旦发生，其影
响链条很长，会从终端需求逐步向上游产业传递，可能导致经济增长出现较长时间的
调整。
房地产投资和企业投资潜伏减慢的可能
２００８年，全国城市房屋销售价格指数同比和环比涨幅均呈现持续回落态势，
深圳等部分特大城市房价出现了明显下降。这一变化引起了普遍的看跌预期，导致住
房销售量减少。从当前房地产市场供求关系变化看，预计这一态势会进一步发展。城
市房价过快上涨带来了一系列严重问题，必须加以控制，但也要注意大涨之后出现大
落的可能。如果仅仅由市场进行调节，预计未来住房市场将继续低迷，加上贷款紧缩
等因素影响，估计会有越来越多的房地产企业因现金流断裂而陷入困境，房地产业有
可能进入周期性调整。由于房地产建设周期比较长，一般在５年左右，因此调整一旦
开始，预计会持续较长时间。这一情况必然会影响到房地产投资增长。
受生产资料价格上涨，劳动力工资成本提高，融资困难和融资成本提高，节能和
控制污染排放方面的费用增加等因素影响，企业生产成本增加较为明显。另一方面，
随着总需求增幅放缓，市场竞争变得越来越激烈，企业提高产品销售价格转移成本上
升压力的空间有限。２００８年，家电产品、轿车产品等酝酿的提价活动最后都没有
实现，相反，在激烈的市场竞争中，价格水平还有所下降。综合这两方面情况，企业
的经营困难比较突出。１～８月份规模以上工业企业实现利润同比增长１９．４％，
增幅较上年同期降低了近１０个百分点。企业利润减少，经营困难加大，可能会影响
到企业的投资能力，进而影响到企业投资的增长。
近年来的投资调控，重点控制政府主导的行政性投资，投资增长更多地依靠市场
引导的投资。房地产和企业投资是市场引导投资的主体，其中房地产投资占全社会固
定资产投资的五分之一强，企业投资占全部投资的比重也较大。这些投资增幅下降，
预计对全部投资增长将产生明显影响，因此，２００９年投资增长有可能明显下降。
外贸出口增长速度可能继续降低
受金融问题的影响，美国实体经济在２００９年可能显现走弱态势，就业与收入
增长的问题将进一步发展，美国市场需求将进一步疲弱。受美国金融问题和经济问题
的影响，预计欧盟和日本经济也会呈现走弱态势，而且可能先于美国。受此影响，国
际市场需求也将进一步减弱。受财政赤字扩大的影响，美元可能继续走弱。这些都会
对我国出口形成不利影响。经过２００８年各类因素变化的洗礼，我国出口企业开始
调整升级，并取得一定效果，但出口企业面对的困难仍然很多，如果国际市场需求进
一步收缩，人民币继续升值，预计对出口仍将形成较大制约。综合这些情况，预计２
００９年出口增长速度将进一步减慢。特别在美国经济出现较大问题并带动世界经济
进入衰退过程时，预计出口增长下降的幅度将比较大。
综合对三项需求变化的分析，如果放任自流，由市场自发调节经济发展态势，则
２００９年我国经济可能表现为继续下调的趋势；若外部经济环境发生大的变化，与
国内诸因素组合，则可能导致经济增长出现较大幅度回调。
关于稳定经济增长的政策思考
２００７年以来对总需求采取更为强力的控制措施，特别对银行信贷采取额度管
理的行政性措施，对部分产品价格采取行政管制措施等，主要不是由于资源环境方面
问题加剧，而是居民消费价格涨幅明显提高。而这些控制信贷进而控制各类需求，控
制价格进而影响供给的诸项措施，是导致经济增长回调的重要原因。因此，当前政策
调整的主要出发点，集中在保增长和控制价格上涨方面寻找一个平衡点。
稳定经济增长、控制价格涨幅的重点是保持总需求适度增长
首先要注意使需求增长与供给潜力大体协调，这也是经济增长理论中讨论的潜在
经济增长率问题。只有在需求增长与供给潜力大体相当时，才可能在经济资源可承受
的范围内实现尽可能快的增长，才可能争取较高增长和较低价格涨幅的局面。
随着经济持续快速发展，我国的供给潜力是不断增强的。综合考虑，我国目前的
供给潜力可以支持１０％～１１％的经济增长率，也可以判断我国目前阶段的潜在经
济增长率为１０％～１１％。因此，宜围绕１０％～１１％的经济增长率目标调节各
项需求的增长。
当前的主要问题是内需、外需增幅都可能进一步回落，并影响经济增长速度进一
步减慢。从供求总量关系格局的发展看，未来的主要威胁不是价格上涨，而是经济增
速放慢。为此，在稳定经济增长和控制价格上涨方面应作出相应政策调整。要点是：
稳定经济增长的重点是扩大内需，特别是消费需求；控制价格涨幅的重点是增强企业
对成本增大因素的消化能力。
稳定经济增长的政策思路
当前稳定经济增长的重点是稳定需求增长，为此，既要继续巩固近年来宏观调控
政策抑制需求过热的累积成效，注意保持政策的连续性和稳定性；也要进行必要的针
对性调整，防止需求增长转入持续下调状态。
第一，促进投资增长。如果期望经济增长率略高于１０％，则当前的投资增幅应
保持稳定，不宜继续降低。为此，一方面应继续巩固已有政策的成效，高度警惕行政
主导的投资反弹；另一方面，则应鼓励企业自主、市场引导的投资增长，增加在重大
基础性项目方面的政府投资。一是对符合规划和政策要求的房地产开发项目予以必要
的信贷支持，防止房地产投资因资金紧张大幅回落；二是注意改善企业特别是中小企
业（行情股吧）的融资环境，提高市场调节资金供求的能力，加大财政担保贴息方面
的支持力度；三是增加财政投资资金，支持重大基础设施项目建设。
第二，稳定消费增长和消费结构升级步伐。消费需求旺盛和消费结构升级步伐加
快，是新一轮经济较快增长的源头性动力，必须精心维护。针对潜在的问题，宜加大
就业工作力度，注意扶持劳动密集型产业和中小企业发展，大力发展服务业；增加公
共教育卫生服务，扩大覆盖面，加快城市保障性住房建设，提高基本生活保障水平；
采取有效措施引导真实买房需求稳定增长，按照节能减排的要求，积极引导家庭买车
活动。
第三，稳定出口增长。为了解决外贸顺差过大问题和实现节能减排目标，近两年
对出口增长从总量到结构都进行了控制和调整。针对当前的外贸形势，宜继续按照节
能减排目标控制“两高一资”产品出口，优化出口产品结构，适度减弱总量控制力度
。为此，宜稳定人民币汇率，加强对劳动密集型产品出口在退税等方面的政策支持。
稳定价格涨幅的政策思路
新一轮经济较快增长中，宏观经济政策一直注重控制总需求过快增长，防止经济
过热。因此尽管经济增长一直保持在两位数水平，但投资、消费、出口的增长大体稳
定，总供求关系大体平衡。所以总量关系不是导致２００７年以来价格上涨的主要原
因，控制总需求过快增长的政策措施，对抑制价格上涨作用也不明显。由此也可以发
现，稳定经济增长的需求政策调整不会对价格涨幅产生不利影响。
控制价格涨幅最重要的是稳定居民消费价格涨幅，与增加就业和收入相结合，共
同构成发展经济、改善民生的几个要点。当前抑制价格涨幅的重点，是控制生产资料
价格上涨通过成本向消费价格的传导。
基于以上分析，控制价格上涨的重点是加大对企业发展和改造升级的支持，努力
将成本增大因素控制在企业环节消化。为此，短期看重点应改善企业特别是中小企业
的融资条件，这与稳定经济增长的政策方向是一致的；中长期看，应按照深化改革、
推进经济结构调整和经济发展方式转变的要求，着力从体制机制完善、技术进步和产
品转型升级等方面加大对企业发展的政策支持、引导力度，注重完善企业发展的市场
和政策环境，更多地依靠市场竞争机制，推动企业跃上一个新台阶，从微观方面为稳
定价格涨幅、提高产业竞争力、转变经济发展方式、提高经济发展的可持续能力打造
更为扎实的基础。－
作者：张立群（国务院发展研究中心宏观经济研究部） |